县城的房地产炒作行为加剧了县域中小微企业的生存困境。本文使用2014～2016年间江苏省2971家县域中小微企业的追踪调查面板数据，研究了县城房地产炒作对当地中小微企业利润率的影响。使用工具变量法控制了潜在的内生性问题后，本文发现：江苏省县城商品房销售价格每上涨1%，平均会导致当地中小微企业的利润率萎缩2.50%。基于Sobel中介因子模型的路径机制检验结果则显示：县城房地产炒作主要是通过抬高当地企业的劳动成本和融资成本两条路径，侵占了企业的经营利润，且劳动成本路径的中介效应占比更高。本文建议各地方政府严控县域经济的房地产泡沫化风险，综合使用金融、财政和房地产市场的行政管制等政策工具，重新将资本和劳动要素引回实体经济，唤醒县域中小微实体企业的活力。

2南京大学经济学院；

3南京大学金陵学院；

4南京财经大学公共管理学院